CROSBY Research – 361度 (1361 HK/買入) – FY25 業績大致符合預期

30 Mar 2026

FY25 收入按年增長 10.6% 至人民幣 111 億元。主品牌線下零售流水（以零售價值計）於 1Q/2Q/3Q/4Q25 分別按年增長約 10%-15%／10%／10%／10%；361º Kids 線下零售流水亦分別按年增長約 10%-15%／10%／10%／10%。毛利率維持於 41.5%，其中成人鞋類／成人服飾／童鞋／童裝毛利率分別按年變動 +0.1／+1.1／+0.3／+0.3 個百分點至 43.0%／42.4%／41.7%／42.2%。成人服飾毛利率改善，主要受惠於成本控制優化、策略性定價，以及已收購 OEM 工廠整合所帶來的效益；童裝產品毛利率提升則主要來自生產內部化推進。銷售及分銷開支按年僅增 2% 至人民幣 22.56 億元，相關費用率由 FY24 的 22.0% 降至 FY25 的 20.2%，主要因電商平台服務費及物流相關費用按年上升約 18%，惟部分被廣告及宣傳開支按年下跌約 10% 所抵銷。行政開支按年增長 22% 至人民幣 8.54 億元，主要由折舊及攤銷增加，以及捐款顯著上升所帶動。因此，FY25 股東應佔溢利按年增長 14.0% 至人民幣 13.09 億元；全年派息比率維持於 45.0%。