CROSBY Research – 百勝中國(9987 HK / 未評級) – 百勝中國通往2030年3萬店之路

10 Feb 2026

百勝中國為中國最大連鎖餐飲運營商，至2025年末門店超過18,100家，覆蓋逾2,500個城市，主營品牌包括肯德基（QSR）與必勝客（休閒餐飲），並運營Taco Bell、Lavazza（合資）、小肥羊與黃記煌等。公司以數字化會員與供應鏈優勢驅動效率與擴張；KFC+PH會員總量逾5.9億、活躍會員（12個月消費）逾2.65億。「RGM 3.0」（韌性、增長、護城河）以前端場景細分（如KCOFFEE咖啡館、KPRO模組）＋後端資源整合為抓手，持續降本增效並提升城市/渠道密度。公司目標2026年門店突破2萬家、2030年超3萬家；2026–2028年以2025年為基期，系統銷售CAGR中高個位數、營運利潤CAGR高個位數，EPS與FCF/股雙位數增長。