CROSBY Research – 安踏體育 (2020 HK/買入): 1Q26銷售增長勝預期

15 May 2026

安踏公布1Q26最新營運數據，安踏主品牌零售流水按年錄得高單位數增長（4Q25：低單位數下跌，3Q25：低單位數增長）。1Q26按年增長主要由於：i）2026年農曆新年時點較後；ii）新增200家「Lighthouse」店後，總數增至500家，帶動店效提升25%；以及 iii）海外擴張提速。線上銷售按年增長中雙位數，較4Q25的低單位數增長明顯加快；線下銷售則錄得高單位數按年增長，較4Q25的負增長顯著改善。零售庫存周轉維持於略低於5個月的健康水平（4Q25：略高於5個月），線下零售折扣率為28%（4Q25：29%），線上零售折扣率按季持平於50%。1Q26銷售表現已高於全年低單位數按年增長的目標，若現有增長動能持續，管理層表示將考慮修訂全年增長預測。按成人裝／童裝及線下／線上拆分，成人產品線下／線上銷售分別錄得中單位數／低雙位數按年增長，童裝則錄得高單位數／約20%的按年增長。海外業務亦持續推進，品牌今年首次進入印度市場，並於1Q26開出美國首家旗艦店。