CROSBY Research – 統一企業中國(220 HK/未評級) – 價戰下展現毛利韌性；2026年穩健增長可期路

06 Mar 2026

統一中國2025財年收入達人民幣317.1億元，同比增長4.6%，主要由上半年帶動。然而，下半年收入同比下降1.7%，反映出宏觀放緩與大眾消費品競爭加劇等更廣泛的市場挑戰。全年毛利率同比提升0.7個百分點至33.2%，受惠於原材料成本回落，其中飲料毛利率提升1.2個百分點至37.8%，食品毛利率提升0.6個百分點至27.1%。下半年毛利率提升0.5個百分點至31.9%；其中飲料同比+0.4個百分點至35.7%，食品同比+0.7個百分點至26.2%。不過，全年淨利率僅小幅擴張0.4個百分點至6.5%，主因下半年因飲料規模效應減弱，銷售費用率同比上升1.2個百分點至22.3%。整體來看，公司費用管控得當，管理費用未見明顯上升。2025財年淨利為人民幣20.5億元，同比增長10.9%，其中包含約人民幣1.25億元的投資減值一次性損失。若剔除非經常性項目，核心淨利同比大增17.6%至約人民幣21.9億元，凸顯營運基本面穩健。公司擬派發末期股息每股人民幣0.4747元，對應派息率100%，與FY2024相同。