CROSBY Research – 快手 (1024 HK/未評級): Kling AI 第三季增長勝預期

21 Nov 2025

快手2025 財年第三季收入同比增長 14.2% 至 356 億元人民幣，主要驅動因素包括：i）在線營銷服務業務受惠於 AI 技術升級營銷產品解決方案，收入同比增 14% 至 201 億元人民幣；ii）直播業務透過持續豐富高質量多元內容，收入同比增 2.5% 至 96 億元人民幣；iii）其他服務業務受電商及Kling AI業務增長帶動，收入同比大增 41% 至 59 億元人民幣。毛利率受折舊攤銷費用、帶寬支出及服務託管成本下降帶動，同比微升 0.3 個百分點至 54.7%。銷售費用率因運營效率提升，由 2024 年第三季的 33.3% 降至 2025 年第三季的 29.3%；管理費用因員工福利開支減少，同比下降 14% 至 6.88 億元人民幣；研發費用則因 AI 領域投資增加，同比增長 18% 至 37 億元人民幣。扣除股份支付費用、投資公允價值變動等非經常性項目後，2025 年第三季調整後淨利（adj NP）同比增 26.2% 至 50 億元人民幣。