CROSBY Research – 特步國際 (1368 HK / 買入) – 第四季度增長持平

30 Jan 2026

特步公布2025財年第四季度營運數據，核心品牌零售銷售同比增長持平，相比第三季度及第二季度分別錄得低個位數至中個位數（LSD/LSD）增長放緩。按月份拆分，10月及11月銷售表現優於12月，因12月受較暖和天氣及較晚的春節影響而有所放緩。從銷售渠道來看，線上增長優於線下，線上渠道持續維持雙位數同比增長。產品方面，跑步及戶外產品表現突出，實現雙位數同比增長。童裝銷售亦優於成人服裝。零售庫存週轉維持健康水平，約為4.5個月（3Q25為4至4.5個月），零售折扣水平保持在25%至30%區間（3Q25同為25%至30%）。